「紫金矿业今日股价」发行专项国债方式之争:央行印钞购买国债是否可行

股票资讯    来源:伊敬股票网  作者:佚名

新冠肺炎疫情对中国经济和社会的影响是前所未有的。因此,为了落实“六保”,加大了财政政策力度,协调了货币政策。

在金融困难和中小企业生存困难的时候,为了真正发挥财政政策扩张稳定经济的作用,中国财政科学研究院院长刘尚希最近建议,流行病专项国债规模应定为5万亿元,分期发行,央行应扩大规模,零利率购买。筹集的资金应用于实施“六保”,引导预期,提振市场信心。

央行在一级市场直接购买国债,称为财政赤字货币化。也就是说,当政府不能满足赤字时,政府不是像往常一样发行债券、向市场借钱,而是让央行“印钱”来弥补赤字。

但是政府真的到了左手印钞,右手花钱的地步了吗?支持者多,反对者多。支持者认为,这是应对疫情的非常措施,要迅速、恶意、准确地采取。反对者认为,目前宏观政策有足够的空间,没必要走到这一步。赤字货币化一旦打开,就可能存在隐性的系统性风险。

特种国债发行方式之争

在新冠肺炎疫情的影响下,一季度GDP同比下降6.8%,国家一般公共预算收入同比下降14.3%,非常罕见。在稳定经济的一揽子政策中,中央政府提议发行特殊的抗疫情国债。

历史上,中国曾两次发行特殊国债。1995年通过的《中国人民银行法》明确规定,中央银行不得透支政府财政,不得直接认购或包销政府债券和其他政府债券。前两种特种债券发行时,央行基本上都是在银行购买特种债券后再从银行购买。因此,央行从二级市场购买政府债券并不违法。

今年抗疫专项国债的规模和使用方向,在即将召开的全国代表大会上尚未公布。然而,特殊国债的发行方式在市场上引起了前所未有的热烈讨论,并被概括为赤字货币化之争。

刘尚希说,在当前金融困难和面临“六保”重要任务的情况下,采取常规的财政政策可能是不够的。基于这种考虑,有必要将赤字货币化,因为货币状态已经改变,赤字货币化不会导致通货膨胀或资产泡沫,相反可以为财政政策提供空间。

他建议可以设立以“六保”为目的的专项预算,资金来源可以通过发行专项国债来筹集。专项国债预算规模可达5万亿元,可分期发行,央行扩大规模,零利率购买。

为什么央行有必要直接在一级市场购买政府债券?

中国财政科学研究院研究员李程伟对《第一财经记者》表示,财政与央行直接对接发行债券更加灵活,可以承诺发行大规模特别债券来提振市场信心。分期发行债券也可以根据经济运行的实际情况来确定。如果在二级市场发行大规模专项国债,可能难以承受,对市场的挤出效应明显。而且这个操作不计入赤字,给其他财政政策的执行留有余地。

“从技术角度看,央行在二级市场购买专项国债存在一定的时滞,在发行初期会对市场资金造成一定的挤出效应。因此,刘尚希认为,在当前疫情的压力下,在现有机制不佳的情况下,他希望有一种更直接有效的方式。”一位机构首席经济学家告诉CBN。

中央财经大学政府预算研究中心主任王拥军教授对《第一财经记者》表示,央行在二级市场购买国债是货币政策框架内的操作,避免了货币的过度发行。但在一级市场购买国债并非不可行,但经济前提是必须对经济和就业增长目标做出重要贡献,对以通胀、利率和汇率为特征的宏观经济稳定目标的负面影响相对较小,且在财务上具有可持续性。

敬畏市场,防范潜在风险

相比有条件支持赤字货币化,市场上的反对声音似乎更多。

原央行调查统计部主任、中欧国际工商学院教授盛松成认为,除非市场完全失灵,中国目前不应将财政赤字货币化。

盛松成告诉第一财经记者,一级市场(没有央行参与)发行国债会受到市场的限制。我们应该害怕市场,市场往往比政策制定者更好。通过市场的反应,我们知道要不要送,送什么,送多少,什么时候送,有没有风险和不良后果。但是,中央银行对金融的直接融资往往没有任何限制,其直接和间接、短期和长期的后果和风险难以预测。因此,除非绝对必要,否则不可能将财政赤字货币化。中美两国都吸取了惨痛的教训,然后会被法律明令禁止。美国现在有这么大规模的QE(量化宽松货币政策),但仍然不允许财政赤字货币化。

他认为,央行通过一级市场直接购买债券,会限制货币政策的操作空间。比如美联储曾经实施的扭曲操作(卖出短期债券买入长期债券,引导长期利率下行)就很难实施。央行从一级市场直接认购国债,也会影响国债正常收益率曲线的形成,制约货币政策的有效实施,阻碍货币政策价格调节的改革。

清华大学五道口金融学院院长吴晓灵也认为,中国市场对政府债券仍有一定的承受能力,因此央行没有必要直接在一级市场购买政府债券,而应该通过公开市场买卖政府债券为市场提供必要的流动性支持。

“我认为目前没有必要将赤字货币化。尤其是在没有明确界定这是一次性操作还是以后可以成为常规之前,不宜操之过急。一旦法律层面被打破,就很难回到原来的位置,这是目前对手最担心的地方。”上述机构的首席经济学家说。

央行货币政策委员会委员马军也是反对者之一。他认为,一旦政府认为可以无限期、无成本地从央行获得融资,其财政支出行为就会严重违纪,可能导致中长期的一些不良后果,包括通货膨胀、金融风险、货币贬值、经济生产率和增长潜力下降等。

马军表示,对于今天的中国来说,虽然疫情对经济和财政收支产生了短期影响,但自第二季度以来,经济复苏势头相当明显,财政收支将逐步改善。即使今年我国将发行比去年更多的国债、专项国债和地方政府专项债务,其规模也不会太离谱,可以在现有的财政金融协调框架下有序进行,如适度降低存款准备金率,设计一些机制向银行提供流动性,支持银行购买新的国债。

“没有必要大动干戈,以增加长期经济和金融风险为代价,打破‘央行不得透支政府财政,不得直接认购政府债券’的法律底线和防范金融行为的最后一道防线。”马俊说。

盛松成认为,我国目前的货币政策调控正由数量向价格转变,财政赤字货币化轻率导致市场信号混乱、价格扭曲、货币超调、财政失衡,从而埋下系统性风险。

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