「声望定价」东兴证券:CPI拐点在春节后到来

股票知识    来源:伊敬股票网  作者:佚名

中国证券报(记者赵忠浩)1月9日,国家统计局发布了2019年12月全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。同日,东兴证券宏观研究团队发布研究报告称,2019年12月CPI略低于预期,主要原因是猪肉价格下跌,而2019年1月CPI同比基数较低。此外,春节期间需求增加,猪肉和食品的月度增长将会加快。农业部日频率数据显示,2020年1月以来的猪肉批发价格结束了2019年12月的稳定趋势,进入上涨区间,因此1月份CPI很可能再创新高。

PPI方面,东兴证券表示,PPI稳定进入上行期基本符合预期,但从链条来看,上行驱动力较弱,矿业、原材料和加工行业分别增长0.1%、0%和0.1%。2019年11月以来,全球和国内PMI景气度缓慢回升,基本面有企稳迹象,总需求逐步回升;2020年1月,原油和工业品价格指数高频数据均上涨,叠加低基数因素。预计今年1月份PPI将继续企稳,环比涨幅为正,同比跌幅将继续收窄。

东兴证券认为,CPI将在春节后迎来拐点。春节后CPI有望继续回落,预计三四季度回落1%-2%,全年回落2%左右;2020年,低库存PPI将有很大的稳定和恢复概率,全年可能在2%-3%左右。2020年,加息对CPI的影响将逐步降低,1月份加息贡献3.9%,2-8月份加息贡献2%-3.3%。在新的物价上涨因素稳定的假设下,CPI有望在8月份回到2%。

随着猪肉供应的稳定,猪肉价格将从2020年2月开始进入下行区间。考虑到3月后猪肉价格基数较大,猪肉的跌幅会逐渐扩大,CPI的涨幅会被食品类项目拉低。非食品项目与PPI相关性较高。随着PPI企稳回升,下半年非食品类项目将同比上涨,但非食品类价格波动相对平稳,预计CPI涨幅有限。

东兴证券认为,2020年,低库存PPI会有较高的企稳回升概率,全年约为2-3%,PPI将被确认上行。目前核心CPI反映的需求仍然偏弱,CPI和PPI的大概率不会对货币政策造成制约;在核心CPI明显上升之前,财政货币政策将保持适度宽松,实现稳定增长。

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