「嘉实稳健混合」中泰证券:宝龙地产(01238-HK)土地储备充足,收入来源多元化,可重申买入

股票分析    来源:伊敬股票网  作者:佚名

中泰证券发布的报告显示,截至20年,宝龙地产(01238-HK)土地总储量2858.9万平方米,总可售价值约3858亿元,平均土地成本3201元,地货比20.8%;土壤储存期(总值/20年销售目标)为5.1。总体土壤储量丰富,成本合理。8月/前8个月,公司合同销售额同比增长47.6%/15.7%,实现年度目标61.6%。预计今年销量会达标。

2020年是公司成立30周年,公司提出了未来五年“双百双千”的战略目标(拥有100多家自营商场,年核心利润超过100亿,股权销售额超过1000亿,市值超过1000亿)。本行认为,公司双轮驱动模式的发展和运营越来越好,增长路径清晰,中期目标能见度高。

上半年归属于母亲的核心净利润同比增长44.3%至18.0亿元,归属于母亲的核心净利润率由去年同期的10.2%上升至10.5%: 1)收入同比增长40.2%至171.7亿元;2)整体毛利率37.1%,与19h 1/19FY 38.8%/36.4%相比保持稳定;3)SG&A对收入的比率从去年同期的8.6%下降到今年的6.7%。该公司宣布中期股息每股0.12港元,同比增长33.3%,股息支付率约为25%,与去年基本持平。总负债592.5亿元,比去年底增长7.2%,其中一年内到期38.3%,净负债率79.9%,略低于去年81.2%的低位。穆迪/标准普尔分别于8月31日和8月27日将宝龙地产的评级展望上调至正,反映出公司资产负债表的稳步改善。

银行认为,公司土地储备充足,收入来源和征地渠道多元化,住宅+商业两轮驱动模式越来越好。该公司预计将继续保持行业平均增长率。考虑到公司销售管理成本控制明显好于预期,本行将20/21/22盈利预测上调5.7%/10.2%/11.5%,至32.8亿/40.9亿/52.67亿。该行股价跌至7.5x20/21便士,目标价上调至7.58港元。目标价比之前收盘价有30.5%的上涨,银行重申了“买入”评级。

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