可转换债券反弹关注修改条款的博弈机会 新城控股股吧

股票资讯    来源:伊敬股票网  作者:佚名

经过几天的震荡,可转债随股市大幅反弹。此外,一些可转换债券的价格在宣布修改股价的提议后大幅上涨。

分析师指出,2月底可转换债券的持续调整反映了市场的谨慎情绪。一般来说,可转换债券较低的转换价格会增加可转换债券的投资价值。投资者可以充分理解风险,并利用机会修改游戏条款。

沪深可转换债券指数震荡走高

随着a股强劲上涨,可转债市场终于迎来反弹。5日,沪深可转换债券指数收盘上涨1.23%,至365.78点,为近一个月来最大涨幅。超过80%的可转换债券正常交易结束。

上周沪深可转换债券指数屡跌,一定程度上偏离a股走势。工业证券黄卫平团队认为,2019年2月底和3月初可转换债券市场的谨慎与当前市场有些相似。在短期大幅上涨后,市场似乎减弱了对市场进一步走强的预期,这进一步带来了可转换债券估值的调整。

本周开始以来,沪深可转换债券指数震荡上行,已处于四年多的高位。华创证券的周冠南团队认为,目前可转债市场整体估值偏高,从性价比的角度很难选择债券。3月份,可转换债券市场和股票市场可能会部分受到海外市场风险偏好波动的影响。但由于目前我国疫情防控良好,市场驱动的主线仍在内部,主要集中在国内经济基本面和反周期政策支持上。此外,我们需要关注海外疫情和国内经济数据的发展变化。预计3月份股市和可转债市场将继续呈现震荡上行的结构性市场,建议适度逢低参与可转债。

注意修改条款的游戏机会

可转换债券投资者除了通过整体市场上涨或股市走强获得系统收益外,还可以通过修改游戏条款获利。2月14日,济川药业审议通过了将济川债转股价格下调的议案;2月15日,济川可转债暴涨9%以上。无独有偶,2月26日,君达可转换债券董事会也公布了修改转换价格的提议,次日,君达可转换债券上涨7%。

从发行人修改转换价格的动机来看,主要有两种:避免转售和积极推动转换。可转债一般都有转卖条款,在可转债价格因股票持续调整过低时会引发转卖。这时候如果投资者选择回购,会给发行人带来财务压力。例如,济川可转换债券的股价自2018年下半年以来一直在持续下跌。在修订方案公布前的三个月,最高股价并未升至29元以上,与其当时的转换价38.81元相去甚远,最低股价跌至21.33元,与12.75元的转售触发价越来越近。而且当时距济川可转债转卖期不到一年,转卖压力明显。

一些可转换债券会在没有回购压力的情况下,积极降低转换价格,以促进转换。例如,由于核心一级资本在转换后可以补充,银行可转换债券的发行人一般都有很强的股份转换意愿。2018年4月,刚刚上市、尚未进入转换期的蒋银可转换债券提交了修改转换价格的议案。

分析师表示,对于投资者来说,通过了解债券的转售压力或发行人促进转换的意愿,可以预测可转换债券的价格前景,从而挖掘投资机会。但是,也要注意风险。部分可转债修改幅度低于预期,导致可转债价格下跌,仍无法避免转卖。

投资者在游戏中修改条款时,还应关注可转换债券发行人和大股东的相关行为和状态。毕竟发行人本身就有提出的权利,他们对转换价格下调的态度和资本市场的判断很重要。大股东的情况比较复杂。持有可转换债券且不担心稀释风险的大股东一般会支持向下修正;对于不持有可转换债券的大股东来说,股权稀释的风险可能成为障碍。

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