「金条价格」三连阳!a股最黑暗的时候过去了吗?

股票分析    来源:伊敬股票网  作者:佚名

上周五(3月26日),上证综指结束了春节后的“连续五周负增长”。

今天上证指数继续反弹,实现连续三年上涨,市场情绪进一步回暖。

春节后的快速下滑结束了吗?

舞台底部出现了吗?

a股接下来会怎么走?

结合最新的券商研究报告,今天我们来谈谈五毛钱。

最“黑暗”的时候已经过去了

春节过后,a股被核心资产压垮。

由各行业领军人物组成、被称为a股核心资产的毛指数,从2月18日至3月24日暴跌23.58%。

这一跌幅超过了整个市场4221只股票中的4024只。

据中信证券统计,2月18日至3月24日的毛指数最大回撤幅度(28.07%)已经超过2018年。

要知道,2018年是熊市。

三种悲观预期的叠加导致了本轮核心资产的崩溃-

1.担心“尴尬股票下跌→基金赎回→市场加速下跌”的负反馈循环

2.担心美国债务利率将迅速上升

3.担心外资大量外流

a股投资者可能是世界上最担心的群体,但实际情况并没有预期的那么糟糕。

首先,没有出现大规模的资金赎回。

据中信证券渠道统计,在大盘快速下跌期间(2月18日-3月9日),除了春节后第一天和第二天净赎回率一度达到5 ‰左右外,大盘下跌期间整体净赎回率迅速降至峰值的一半左右,说明大盘快速下跌后,基本人的赎回意愿有所下降。

在触底波动阶段(3月9日-3月26日),随着市场企稳,部分基础人群有赎回需求,股票型基金的净赎回率和绝对赎回规模在3月10日达到峰值(净赎回率约为7%),但没有出现大规模的净赎回;

上周(3月22-26日),甚至出现了两个交易日的净买入,说明股票型基金最大赎回压力的时刻可能已经过去,公募机构的资金流已经恢复到稳定状态。

其次,a股对美国债券收益率反应过度。

自2021年2月以来,a股、港股、美股主要股指在美债抛售后出现明显背离。

自2月19日以来,沪深300指数、恒生指数、标准普尔500指数和欧洲斯托克500指数分别上涨和下跌-14.22%、-8.48%、+1.81%和+4.31%,标准普尔500指数和斯托克500指数均创下今年新高。

与美股和欧股相比,美股和欧股与美国债券收益率的相关性更大,a股明显反应过度。

最后,配置的外资连续五周流入中国。

春节以来的五周内,虽然各大a股指数一路下跌,但配置外资却逆势而上,连续五周净流入a股市场。

单周净流入分别为26.9亿元、93.1亿元、102.2亿元、158.9亿元和112.1亿元,没有停止配置中国资产的迹象。

2021年单周北行资金净流入规模(亿元)

春节前后短短一个月,无论是基本面还是流动性都没有发生翻天覆地的变化。

a股核心资产快速下滑,更多的是受情绪影响。不过下跌已经反映了很多悲观预期,实际情况未必那么糟糕。

随着市场情绪的稳定,最黑暗的时候可能已经过去了。

历史上,经济复苏没有熊市

目前a股面临“经济复苏+流动性边际收紧”的宏观环境。

国信证券在过去三个经济复苏上升周期(2006-2007年、2009-2010年、2016-2017年)中,扭转了因流动性收紧而对a股的调整。

流动性紧缩导致的调整

这四次调整幅度不小,上证综指分别下跌17%、23%、25%和7.2%。但调整后又回到上升轨道。

在经济复苏过程中,流动性紧缩必然会导致市场调整,但这种下降具有调整性质。当经济复苏没有完成时,不太可能出现“牛市-熊市过渡”。

真正的“牛市-熊市过渡”(2008年、2011年、2018年)都发生在复苏结束后的利润下降周期。

所以,在全球经济复苏仍方兴未艾的同时,目前的市场下跌更像是“调整”,判断市场已经结束可能还为时过早。

或许可以乐观一点。

那么,a股4月份会怎么样呢?

市场信心需要时间来恢复,而且很大可能仍然不稳定

根据几大券商的意见,a股上行空间有限,下行调整幅度也有限,很可能呈现震荡走势,更多的结构性机会。

然而,a股再次上涨,甚至创出新高,这就要求市场消除对通胀上升和紧缩政策的担忧,比如看到政策再次宽松的信号,或者美国债券收益率继续下降。

海通证券

2月18日以来的大跌,特点是牛市大回撤,牛市大格局没有改变。核心逻辑是,企业利润的回收只完成了一半。

目前市场估值压力不大。第一波大幅下跌已经过去,短期行情还在底部,还需要一段时间。未来,市场将再次创新高,这需要市场消除对通胀上升和收紧政策的担忧。

今年和18年的区别——策略月报,20210328

中信证券股份有限公司

目前市场悲观预期的高峰已经出现,在二次探底后被确认在底部。预计投资者对国内外宏观干扰因素的反应将逐渐钝化,情绪和行为将回归平静。

但市场流动性至少需要一到两个季度才能明显改善,短期内很难实现全球范围内的上涨。

“悲观预期的高峰已经出现,基本面在4月份已经突破”,20210328

CICC

市场下跌大部分可能已经完成,进入“磨底期”。短期可能反弹或重复,交易徘徊在低位,等待新的催化剂出现。比如流动性收紧、边际宽松的信号出现,美国债务利率上行压力缓解。

中期市场调整的历史比较及启示,20210328

郭盛证券

如果欧洲疫情反弹,全球经济复苏预期下降,大宗商品价格下跌和通胀预期下降,现在是美国国债的顶部,那么估值压力就会缓解,a股就会和全球市场一起修复。

如果美国经济复苏仍然强劲,甚至商品价格反弹,4月份仍低于美国国债发行的峰值,这将推动美国国债利率再次上升。

在这种情况下,a股市场在目前的底部位置仍将有一段时间的盘整和震荡。

反弹的两种情况,20210328

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