孙建东:新旧世界转换时期中国资本市场投资的新逻辑 泰豪科技股票

股票资讯    来源:伊敬股票网  作者:佚名

当今世界,反全球化已经成为一种趋势,疫情的爆发使得世界格局的趋势变得扑朔迷离。如何理清纷繁复杂的世界格局,找到未来的走向?北京宏道投资管理有限公司的孙建东提出了新旧世界理论,认为通缩、分裂、动荡将成为新世界的基本特征。

就中国而言,新旧世界的过渡时期风险与机遇并存,中国资本市场的逻辑也发生了变化。孙建东认为,随着越来越多的优质科技巨头继续登陆中国资本市场,形成优质供给,而无房无炒措施的实施,将深刻影响未来二十年全球经济和中国主要资产的配置,这些将为中国股市进入长期结构性牛市奠定政策基础和宏观环境。

《经济观察报》:如何理解现在的世界,你提出了新旧世界改造的观点,如何划分新旧世界,新世界是一个怎样的世界?

孙建东:旧世界是“一个超级多强”和“美国和平”的世界。从科技进步与制度变迁的关系来看,由于西方发达资本主义国家生产关系的变化跟不上生产力的发展,新世界是科技呈指数级进步、制度调整失败滞后的“美丽新世界”。以西方发达国家为主建立的传统国际政治经济体系处于缺乏规则的状态,经过动荡、冲突和谈判,直到找到新的运行和管理规则,才会经历长期的动荡。目前,世界正处于新旧世界的过渡时期,在即将到来的新世界中,长期通货紧缩是世界经济的趋势,极化和冲突是西方发达国家和上游资源国家国内政治和国际政治的主要趋势。

过去在全球化下,每个人都拿出自己的优势资源进行配置,疫情的出现加速了反全球化的进程。从开放的不确定性历史观的角度来看,未来有可能进一步走向冲突或在动荡中找到新的平衡。但无论如何,过去的状态肯定是回不去了。展望未来,变化是主旋律,每个人都需要有意愿和防范,去探索新世界的相处规律。

就中国宏观经济而言,全球化的红利逐渐消退,房市和房市不投机,未来新世界将出现中长期通缩趋势,体现在两个特点。首先,这更有可能是一场中长期良性衰退,而不是像过去那样的周期性衰退,那时水和面条更多,面条和水更多。在通货紧缩的压力下,市场化主体会获得更多的资源,但微观经济的活力会上升。第二,衰退性宽松与物价上涨疲软并存,市场化利率在中期有向下波动的趋势。

中国加入世贸组织19年以来,我们都生活在一个“不断扩大”的世界里,现在我们的长远思维需要调整。

经济观察报:科技进步和人口增长会带来什么变化?

孙建东:从长远来看,推动转型的核心因素是科技和人口。总的来说,科技进步的指数增长构成了长期通货紧缩的力量。人类科技的进步是一个自我加速的过程,也是一个指数加速的过程。人口结构特别是宗教人口结构的长期变化趋势对西方发达国家的政治经济制度产生了深刻的影响和挑战,也内在地加剧了新世界的冲突和动荡因素。

为了有效管理科技进步带来的社会风险,对于掌握大数据和深度学习算法的技术巨头,如20世纪初,需要建立系统的反垄断体系、数据资产管理体系和相应的立法团队和执法机构。这是一个很大很难的问题,需要很长的博弈过程。现在的问题是体制改革跟不上企业无国界扩张的速度。就此而言,我们需要对新世界保持高度警惕和担忧。

人口结构的变化将导致西方发达国家发生非常深刻的变化。除了英国在英国退出欧盟之后筑起了一道围栏,美国和其他西欧国家不同民族间生育率的巨大差异将打破基于国家内部选举政治的政治权力对比,政治正确的一人一票制将面临历史性挑战。从人口增长结构和长期资产配置来看,欧洲是最可避免的地区。

经济观察网:如何理解当前资本市场的波动?新旧世界都在变化,我们的投资方法论应该如何改变?

孙建东:为什么中国股市波动更大?排除宏观经济因素,核心原因在于有效供给不足。只有不断向股市提供优质供给,才能形成供需双向良性扩张的二级市场。

中国股市过去没有缓慢的牛市。核心原因在于优质供给不足。当宏观环境变化导致大规模资产配置转向股市时,缺乏优质上市公司与之匹配,以至于股市暴涨后暴跌。展望未来,供需原因导致中国股市比以前更有机会缓牛:

首先是国家层面扩大库存供应的需求。现在国家要把重点放在国内流通上,国内流通不仅是实体经济和消费市场的流通,也是资本市场企业投融资的流通。在注册制改革的推动下,未来资本市场的供给会越来越多;与此同时,国际政治环境的变化也促使包括互联网巨头在内的更多优质中国企业选择重返内地和香港资本市场上市。

第二,住房和房源不会被投机,全球化的红利会消退。未来中国基本利率中心下行,居民资产配置被迫转向,为股市提供长期的股票需求,从而与不断增加的股票供给相匹配。

在经济和股市转型过程中,中国二级股票市场的波动会经历一个从扩张到逐渐收敛的过程。本来买的是传统行业的龙头公司,现在主要职位换成了新经济公司。当初新经济企业的供应量比较少。大规模资产从固定收益资产向股权资产的转移,会带来供给关系的阶段性失衡,股市很容易快速大幅上涨。在这个过程中,波动性有放大的趋势。随着股票供应量的增加,尤其是新蓝筹股特征的优质公司的供应,供应逐渐匹配需求,股市的波动会逐渐收敛。

投资方式需要跟上宏观趋势的变化。变化是新旧世界转换的主旋律。新世界和新兴产业更像三体世界,非确定性投资法更合适。在和平发展的时代,一劳永逸、通俗易懂的投资“买入并持有”策略更适合传统行业,而“假设-检验-修正”的动态调整策略更适合日新月异的新世界。在新旧世界的过渡时期,一个开放的心态,一个历史的视角,以及政治经济学和制度经济学的分析工具,都将具有不可获得的重要价值。

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